USMCA peržiūra tampa vis svarbesnė prekybos įtampų ir siekio diversifikuoti ekonomiką fone
Tikimasi, kad Kanados ir JAV prekybos derybos iki 2026 m. liepos mėn. vyksiančių USMCA peržiūros derybų bus sąlygojamos pakaitiniais eskalavimo ir atšilimo ciklais. Šis susitarimas buvo labai svarbus siekiant, kad Kanada išliktų viena iš šalių, kurioms taikomi mažiausi muitai, nes eksportas, atitinkantis susitarimo reikalavimus (85 % viso eksporto) šiuo metu yra atleistas nuo didžiosios dalies Trumpo administracijos taikomų muitų (įskaitant konkrečioms šalims taikomus IEEPA muitus ir tam tikrus sektorių muitus, pvz., 232 straipsnio nuostatas dėl transporto priemonių ir automobilių dalių). Tačiau tai gali pasikeisti, jei JAV iki 2026 m. liepos mėn. darys dar didesnį spaudimą, ypač jei Kanada laikysis griežtos pozicijos. Mūsų darbo prielaida yra ta, kad susitarimas išliks, nors sunku pasakyti, ar tai bus visiškas pratęsimas (nuo 2036 iki 2042 m.), ar 2027 m. bus atlikta dar viena peržiūra. JAV greičiausiai reikalaus didesnės pieno produktų, paukštienos ir kiaušinių rinkos prieigos bei griežtesnių reikalavimų dėl JAV ir regioninės kilmės produktų dalies, o tai bus sunku pateisinti šalies viduje.
Tuo pačiu metu Kanada toliau stengsis subalansuoti užsienio prekybą, siekdama didesnės geografinės diversifikacijos. Glaudesnius ryšius su Europa bus lengviausia užmegzti, visapusiškai pasinaudojant Visapusišku ekonominiu ir prekybos susitarimu. Tačiau santykiai su Kinija yra kryžkelėje. Viena vertus, Kinijos paklausa suskystintoms gamtinėms dujoms (LNG) bus lemiamas veiksnys diversifikuojant energetikos prekybą. Tačiau JAV greičiausiai tikėsis, kad Kanada pakartos jų protekcionistinę poziciją Kinijos atžvilgiu. Tai nebūtų pirmas kartas, kai Kanada atsiduria tarp Kinijos ir JAV kryžminės ugnies. Kanados sprendimas atkartoti Bideno administracijos 2024 m. nustatytus tarifus elektromobiliams paskatino Kiniją imtis atsakomųjų priemonių – įvesti tarifus žemės ūkio eksportui. Be to, 2025 m. rugsėjį Meksikos įvesti plataus masto muitai Kinijai sukūrė precedentą. Kita vertus, daroma pažanga normalizuojant santykius su Indija, kurie žymiai pablogėjo po to, kai 2023 m. Kanados teritorijoje buvo nužudytas tremtyje gyvenęs sikhų lyderis.
Centro kairės Liberalų partijos (170 iš 343 vietų) premjeras Markas Carney vadovauja trapią mažumos vyriausybę, kuri remiasi ad hoc regionistų partijos „Bloc Québécois“ (22) ir kairiosios Naujosios demokratų partijos (7) parama. Mažumos vyriausybės modelis Kanadoje yra gana įprastas, ir šiuo metu visuomenė greičiausiai nubaustų bet kurią partiją, kuri keltų grėsmę tęstinumui ir stabilumui. Tačiau, atsižvelgiant į tai, kad kiti federaliniai rinkimai vyks 2029 m., verta stebėti riziką, susijusią su galimais pirmalaikiais rinkimais.
Prekybos neapibrėžtumas toliau slegia prastai veikiančią ekonomiką
Dėl USMCA išimties Kanados taikomas tarifų lygis yra žemiausias tarp pagrindinių JAV prekybos partnerių (3 %, palyginti su 10 % pasauliniu vidurkiu). Tačiau tam tikros, ypač tiksliai nustatytos pramonės šakos, pavyzdžiui, automobilių, plieno ir aliuminio bei medienos, patiria didelę žalą. Dar svarbiau yra tai, kad perspektyva, jog prekybos karas toliau eskaluosis ir USMCA susitarimas žlugs, skatina vartotojus ir investuotojus laikytis laukimo pozicijos. Eksportas į JAV sudaro 76 % viso eksporto ir 20 % BVP. Nors ekonomika vos išvengia techninės recesijos, tikimasi, kad antrus metus iš eilės jos augimas bus mažesnis nei potencialus. Be to, dėl tebesitęsiančio pasaulinio naftos perteklių eksporto kainos turėtų išlikti ribotos. Regionai prekybos karą patiria nevienodai: Ontarijas ir Kvebekas kenčia dėl priklausomybės nuo automobilių ir metalų pramonės, o regionai, specializuojantys gavybos pramonėje (Alberta, Saskatchevanas), yra geriau apsaugoti.
Kadangi prekybos karo poveikis yra tikslinis, o ne plačiai paplitęs, jo pasekmės paslaugų sektoriui ir bendrai darbo rinkai iki šiol buvo ribotos. Vidaus turizmui buvo naudinga tai, kad kanadiečiai 30 % sumažino keliones į pietus. Vidaus vartojimo indėlis turėtų būti teigiamas, tačiau, palyginti su istoriniais standartais, nedidelis, nes jį riboja silpnėjantis gyventojų skaičiaus augimas. Mūsų vertinimu, nedarbas pasiekė aukščiausią lygį ir turėtų mažėti, tačiau, palyginti su pastarojo dešimtmečio standartais, išliks aukštas – virš 6 %. Dėl eksporto šuolio 2025 m. pradžioje 2026 m. turėtų būti pirmi metai, kai eksportas bus slopinamas. Kita vertus, mes neprognozuojame papildomų reikšmingų atsakomųjų muitų JAV atžvilgiu, todėl nematome didelės galimybės, kad importas dar labiau sumažėtų. Todėl tikimės, kad grynojo eksporto indėlis išliks neigiamas. Prognozuojama, kad 2026 m. gyvenamųjų namų investicijų tempas didės, remiamas vyriausybės būsto programų (išplėsto socialinio būsto, zonavimo ir leidimų išdavimo reguliavimo liberalizavimo) bei mažėjančių skolinimosi sąnaudų. Pastebimas viešosios infrastruktūros investicijų padidėjimas užtikrins gausų projektų portfelį (SND dujotiekiai, Kvebeko uosto plėtra, Darlingtono atominė elektrinė), kuris rems investicijas į ne gyvenamąjį sektorių. Infliacija turėtų išlikti artima 2 %, o 2026 m. antrajame ketvirtyje šiek tiek padidės, nes silpnės laikinasis federalinio kuro mokesčio panaikinimo poveikis. Tikimasi, kad centrinis bankas palūkanų normas iš esmės išlaikys nepakitusias, laikydamasis šiek tiek palankios ar neutralios politikos.
Dvigubas deficitas: prekybos karo kaina
2026 m. ir vėlesnių metų fiskalinę sistemą didžiąja dalimi lemia poreikis diversifikuoti šalies augimo modelį, mažinant priklausomybę nuo eksporto į JAV. Tikimasi, kad kapitalinės išlaidos 2026 m. išaugs iki 1,4 % BVP, o 2027–2030 m. – iki 1,6–1,7 %; palyginti su vidutiniškai 1 % 2020–2025 m. laikotarpiu. Šios iniciatyvos daugiausia skirtos gynybos ir pramonės bazės stiprinimui, būsto, ligoninių ir transporto infrastruktūros plėtrai bei mokesčių paskatoms privačioms kapitalinėms išlaidoms (išlaidų pripažinimas sąnaudomis, MTEP subsidijos). Siekiant iš dalies kompensuoti šį išlaidų padidėjimą, biudžete numatyta smarkiai sumažinti veiklos išlaidas, daugiausia siekiant sumažinti valstybės tarnybos darbuotojų skaičių nuo neseniai pasiekto 368 000 aukščiausio lygio 2024 m. iki 330 000 iki 2029 m. Ministerijoms (išskyrus gynybos, policijos ir pasienio apsaugos) 2026–2027 m. numatoma 7,5 % išlaidų mažinimas, kuris 2027–2028 m. padidės iki 10 %, o 2028–2029 m. pasieks 15 %. Tačiau per penkerius metus tai turėtų sudaryti tik 1,8 % 2025 m. BVP vertės sutaupymus, palyginti su 5 % BVP papildomomis išlaidomis, o tai artimiausiu metu beveik dvigubai padidins biudžeto deficitą, palyginti su ankstesne politikos konfigūracija. Šio finansinio sverto keliamą riziką žymiai sumažina likvidžių turto atsargos.
Prekybos karas, padidėjusi investicijų paklausa ir sumažėjusios žaliavų kainos daro neigiamą spaudimą einamosios sąskaitos balansui, kuris turėtų šiek tiek pablogėti. Nemanoma, kad prekių eksportas reikšmingai atsigaus iki 2026 m. pabaigos, o infrastruktūros ir gynybos išlaidos sukels didelį mašinų ir įrangos importo poreikį. Tačiau tikimasi, kad paslaugų deficitas sumažės ir priartės prie balanso dėl pagerėjusio grynojo turizmo balanso. Bendroji užsienio skola yra gana didelė (145 % BVP), tačiau grynoji tarptautinė investicijų pozicija yra tvirtai perteklinė ir sudaro 61 % BVP.

Jungtinės Amerikos Valstijos
Europa
Kinija
Jungtinė Karalystė
Japonija
Meksika