Gausus naftos pasiūla, nuosaikus paklausos augimas
2025 m. pabaigoje naftos rinkos pagrindiniai rodikliai rodo, kad 2026 m. prasidės esant nuolatiniam pasiūlos pertekliui. Tikimasi, kad 2026 m. pasaulinė pasiūla padidės daugiau nei 2 mln. barelių per dieną (mb/d). Šis augimas gerokai viršija paklausą, kuri, atsižvelgiant į pasaulinį pramonės sulėtėjimą, besitęsiančias prekybos įtampas ir spartėjantį perėjimą prie atsinaujinančių energijos šaltinių išsivysčiusiose šalyse bei Kinijoje, turėtų padidėti 0,8–1 mb/d. Todėl 2026 m. rinka prasideda su struktūriniu pertekliumi, kurį dar labiau sustiprina jau vykdomų projektų inercija.
Šiomis aplinkybėmis tikimasi, kad kainos ir toliau mažės. 2025 m. pabaigoje stabilizavusis ties maždaug 68 JAV dolerių riba, 2026 m. „Brent“ naftos kaina vidutiniškai galėtų siekti apie 60 JAV dolerių – tai būtų žemiausias lygis nuo 2021 m. Atrodo, kad pirmasis metų pusmetis bus labiausiai pažeidžiamas, nes tuo pačiu metu į rinką pateks nauji kiekiai, o paklausą vis dar ribos silpnas gamybos sektorius. Antrasis metų pusmetis išlieka labiau neaiškus: sankcijų Rusijai, Iranui ir Venesuelai raida, OPEC+ sprendimai dėl kvotų, JAV skalūnų naftos gamintojų reakcija į žemesnes kainas ir pasaulinio augimo trajektorija bus pagrindiniai veiksniai, galintys daryti įtaką kainų dinamikai.
Nors OPEC+ gamybos raida tebėra neaiški, tikimasi, kad 2026 m. pasiūlos augimą daugiausia skatins ne OPEC+ šalys. JAV išliks didžiausia gamintoja pasaulyje, tačiau tikimasi, kad jos ribinis indėlis mažės: WTI ateities sandorių kainos tebėra artimos naujų skalūnų gręžinių rentabilumo ribai – paprastai nuo 55 iki 65 JAV dolerių – o tai stabdo investicijas, ypač atsižvelgiant į tai, kad sąnaudos didėja dėl plieno muitų. Nors gavyba iš skalūnų baseinų yra neaiški, tradiciniai naftos telkiniai Aliaskoje ir jūroje Meksikos įlankoje toliau teiks vidutinį augimo palaikymą. Tuo pačiu metu pasaulinė jūrinė gavyba 2026 m. išliks svarbiu varikliu, kurį skatins naujų plūduriuojančių gavybos, saugojimo ir iškrovimo platformų (FPSO) paleidimas į eksploataciją Brazilijoje ir Gajanoje, taip pat stabilus augimas Norvegijoje. Kanada toliau plės savo bitumingojo smėlio gavybą, o „Vaca Muerta“ skalūnų telkinio eksploatacijos intensyvėjimas Argentinoje taip pat prisidės prie pasaulinės pasiūlos augimo.
2026 m. naftos paklausos augimas išliks nedidelis. Didžiąją paklausos augimo dalį sudarys besivystančios ekonomikos šalys. Tikimasi, kad nuo 2026 m. pagrindinis paklausos variklis taps Indija, kurią skatins nuolatinis augimas ir vis dar ribota transporto priemonių parko elektrifikacija, o Kinijoje vartojimo augimas bus silpnesnis dėl struktūrinio sulėtėjimo ir sparčios transporto elektrifikacijos. Europoje energetikos perėjimas toliau palaipsniui mažins tam tikrą naftos naudojimą.
Tikimasi, kad dėl nuosaikios paklausos ir gausios pasiūlos 2026 m. susidarys atsargų perteklius, dėl kurio rinkoje išliks perteklius ir bus daromas nuolatinis spaudimas naftos kainoms. Šiomis aplinkybėmis naftos bendrovių veiklos rezultatai išliks nevienodi: integruotos didžiosios bendrovės pasinaudos savo perdirbimo ir naftos chemijos veiklos atsparumu, o brangiai gaminančių gamintojų – ypač kai kurių JAV skalūnų naftos gamintojų ir sudėtingų jūros projektų – maržos susiaurės. Priešingai, tikimasi, kad 2026 m. perdirbimo maržos išliks didelės, nes jas palaikys žemos naftos kainos ir mažėjantys perdirbimo pajėgumai Europoje bei Jungtinėse Valstijose, dėl ko perdirbtų produktų kainos išlieka aukštos.
Padidėjęs pasaulinis SGD tiekimas keičia dujų rinkas
Skirtingai nuo žiemos po 2022 m., kai Europai pavyko papildyti dujų atsargas iki beveik 95–100 % lygio, žemynas į 2025–2026 m. žiemą įžengia su žymiai mažesnėmis atsargomis: vidutiniškai 83 %, o Šiaurės Vakarų Europoje – 79 %. Nepaisant šių istoriškai žemų atsargų, Europos dujų kainos išliko stebėtinai stabilios. Šį nuolatinį (santykinį) rinkos silpnumą galima paaiškinti visų pirma dominuojančiu veiksniu, kuris šiuo metu iš naujo apibrėžia pasaulinę dujų pusiausvyrą: sparčiu pasaulinės SGD pasiūlos augimu. Visų pirma gausus JAV SGD, kurį galima lanksčiai tiekti vis didesniais kiekiais, automatiškai mažina Europos saugyklų strateginę svarbą. JAV tampa de facto saugojimo centru, pagrindiniu tiekėju ir kainų etalonu pasaulinėje dujų rinkoje, o tai mažina Europos priklausomybę nuo savo pačios atsargų lygio. Be JAV, tikimasi, kad suskystinimo pajėgumai visame pasaulyje žymiai padidės, ypač Kanadoje ir Katare.
Atsižvelgiant į tai, kad Europos paklausa (sezoniškai pakoreguota) turėtų išlikti iš esmės stabili, pasaulinės SGD pasiūlos plėtra padės stabilizuoti TTF kainas. Tikimasi, kad jos išliks gerokai žemiau 2022 m. piko lygio, kai kainos vidutiniškai viršijo 120 EUR/MWh. Tačiau kainos nebegrįš į 2018–2019 m. lygį, kai jos svyravo apie 15–20 EUR/MWh. 2026 m. vidutinė TTF kaina turėtų stabilizuotis apie 28–30 EUR/MWh, o tai atspindės šiek tiek atsipalaidavusią rinką, kuri vis dėlto struktūriškai išliks brangesnė nei prieš energetinę krizę.
Pasaulinio dujų tiekimo padidėjimas lems kainų stabilizavimąsi, tačiau JAV bus išimtis. „Henry Hub“ kaina galėtų šiek tiek pakilti, tačiau vis tiek liktų žemesnė už bet kurią kitą regioninę kainą. Šis santykinis padidėjimas susijęs su mažesniais atsargų lygiais – tai tiesioginė greito JAV SGD eksporto plėtros pasekmė, nes eksportas pasisavina vis didesnę vidaus gamybos dalį. Atsižvelgiant į tai, tikimasi, kad 2026 m. TTF ir „Henry Hub“ kainų skirtumas toliau mažės, 2025 m. pabaigoje pasiekęs žemiausią lygį nuo 2022 m. energetinės krizės. Nepaisant to, JAV išliks palankioje konkurencinėje padėtyje.
Už Europos ir JAV ribų 2026 m. dujų rinkose ir toliau dominuos Azija, kuri išliks pagrindiniu pasaulinės paklausos šaltiniu. Suvartojimas ten augs nuosaikiai, daugiausia dėl Indijos ir Pietryčių Azijos, o Kinijoje augimas bus dar labiau ribotas. Dėl gausaus SGD pasiūlos visame pasaulyje Azijos kainos (JKM) turėtų išlikti nuosaikios – gerokai žemesnės nei 2022 m. stebėtos įtampos metu, nors dėl pirkėjų konkurencijos siekiant užsitikrinti krovinius Azijos kaina išliks aukštesnė.
Atsinaujinančių energijos šaltinių plėtrą skatins saulės energija
2026 m. atsinaujinančiosios energijos šaltiniai toliau sparčiai plėsis. Didžiausią augimą patirs saulės energija, po jos – vėjo energija. Nors 2024 m. atsinaujinančios energijos šaltiniai sudarė tik 14,6 % pirminės energijos struktūros, tikimasi, kad iki 2026 m. jų dalis elektros gamyboje (32 %) viršys anglies dalį. Tačiau šis augimas išryškins didėjančius iššūkius, susijusius su atsinaujinančių energijos šaltinių integravimu į elektros sistemas.
Regioniniai skirtumai išliks ryškūs. Azija ir toliau bus pagrindinė augimo varomoji jėga, kuriai vadovaus Kinija – jos dalis sudarys daugiau nei pusę pasaulinio augimo – ir Indija, kurioje plėtra spartėja. Europa ir toliau didins pajėgumus, tačiau jos pažangą stabdys tinklo pralaidumo ribojimai, administraciniai vėlavimai, didelės finansavimo išlaidos ir integracijos sunkumai. JAV augimo tempai išlieka stiprūs dėl Infliacijos mažinimo įstatymo, tačiau juos silpnina neaiškesnė reguliavimo aplinka: galimi tam tikrų mokesčių lengvatų pakeitimai, griežtesni importo apribojimai, sunkumai, su kuriais susiduria keli jūros vėjo jėgainių projektai, ir griežtesnės leidimų išdavimo procedūros federalinėse žemėse. Besivystančiose ekonomikose už Azijos ribų augimas išliks nevienodas, dažnai ribojamas dėl ribotų finansavimo galimybių ir silpnos elektros infrastruktūros.
Saulės ir vėjo energijos tiekimo svyravimai didins lankstumo, saugojimo ir elektros tinklo stiprinimo poreikį, o vis dažnesni perprodukcijos atvejai pareikalaus tikslesnio balansavimo ir jungčių valdymo. Tuo pačiu metu elektrifikacija įvairiose srityse – šildymo, transporto, pramonės – pareikalaus milžiniškų investicijų į infrastruktūrą. Todėl atsinaujinančiųjų išteklių energijos ateitis priklausys tiek nuo gebėjimo integruoti šią gamybą, tiek nuo naujų pajėgumų įrengimo.
Su tiekimo grandinėmis susijusi rizika išliks didelė. Kinija dominuoja saulės modulių, tarpinių komponentų ir pagrindinės įrangos gamyboje, taip pat retųjų žemių gavyboje ir, svarbiausia, perdirbime, o šios medžiagos yra būtinos vėjo turbinoms. Ši koncentracija kelia sektoriui geopolitinį ir pramoninį pažeidžiamumą.
Nepaisant sparčios įrenginių plėtros, įrangos gamintojų pelno maržos tebėra spaudžiamos. Remiantis Tarptautinės energetikos agentūros (IEA) duomenimis, nuo 2023 m. fotovoltinių sistemų kainos Kinijoje nukrito daugiau nei 60 %, dėl to pelno maržos susiaurėjo iki maždaug 10 %, o nuo 2024 m. pradžios sukaupti nuostoliai siekia apie 5 mlrd. JAV dolerių. Vėjo energetikos sektoriuje gamintojai už Kinijos ribų praėjusiais metais taip pat patyrė apie 1,2 mlrd. JAV dolerių nuostolių, o tai atspindi didelių sąnaudų aplinką ir nuolatines tiekimo grandinės įtampas.
Energija
